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招银国际发布研报称，将长城汽车（02333）H股目标价从20港元降至19港元 ，同时下调A股目标价 ，二者均维持“买入”评级。
该行维持对长城汽车2026年149万台的总销售预测，但上调魏牌及出口销售预期 ，预计2026年净利润年增19%至118亿元人民币（下同） 。2025年该公司第四季收入同比增16%至692亿元 ，创历史新高，较该行预期高9% 。毛利率按季缩窄1.1个百分点至17.3%，较预期高0.2个百分点。毛利率的超预期表现被销管研费用的增加所抵销 。最终 ，剔除政府补助 、增值税返还和俄罗斯报废税返还后的核心净利润为4.07亿元 ，符合该行预期 。
该公司的归元平台支援一车多动力，零件通用率接近85%。凭借新平台带来的成本优化 ，2026年魏牌的至少四款全新车型在定价上将或具竞争力。该行上调 2026
年魏牌销量预期至20万台 ，较2025年翻番 。除了魏牌，该行预期出口 ，尤其是坦克品牌出口增长（2026年出口目标为10万台）将提高ASP并支撑毛利率 。基于当前地缘政治格局 ，该行上调2026年出口销售预期至62万台。预计2026年平均售价年增1%至17.1万元，毛利率同比增0.1个百分点至18.1% 。
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